中国企业海外上市对我国经济有什么样的影响？

在当前经济和金融全球一体化的背景下，伴随着中国经济全球影响力的不断提升,中国企业充分利用国内外资本市场进行全球融资已是大势所趋。面对国内企业不断高涨的海外上市热情，有人支持，有人反对，众说纷纭，各执己见。其中，较为典型的是以社科院易宪容教授等人为代表的声援派和以中国人民大学纪宝成教授等人为代表的质疑派两种观点。大致说来，赞成者多是从微观企业自身发展的角度出发来分析海外上市的利弊,而反对者多是从宏观国家发展的角度出发来分析海外上市的利弊。可以肯定的说，中国企业赴海外上市利弊并存，我们既不应一味的鼓励，也不应因噎废食，而应在客观分析的基础上，从战略高度把握并针对其弊端实施相应对策。

1．我国企业海外上市的优势分析

企业海外上市,对于引进海外金融资源,缓解企业融资瓶颈，弥补企业，尤其是国有企业改革中急需的巨额资金短缺，完善资本结构和公司治理结构 ，分担境内市场和企业成长中的风险，构建企业与世界市场联系的重要平台，通过资金、信息的双向流动,塑造更有市场竞争力和国际影响力的中国企业，并推动中国证券市场的国际化进程都有着极为重要的作用。

2．我国企业海外上市可能的缺憾分析

任何事物都有其两面性，在充分肯定海外上市对我国经济发展和资本市场、金融体系建设方面的积极效应的同时，我们也需看到海外融资的消极影响。虽然海外上市是企业市场选择的结果,但如此大规模的市场选择必然产生巨大的外部性和市场失灵问题,对我国的国家利益和未来发展战略造成巨大冲击。

（1）大量优质资源外流，加剧国内资本市场的边缘化

资本市场边缘化的实质就是失去对本土企业的融资、定价和风险分散等领域的主导地位。优质企业是资本市场的 “稳定器”和“价格风向标”,没有了可以给投资者带来回报的优质企业，就难以吸引进行价值投资的优秀投资者，资本市场的价格发现功能以及价格的稳定性将大大降低,融资功能以及相应的资源配置功能将被削弱，从而失去持续发展的动力。从长期看,大量优质企业的外流还将导致国内股市“劣币逐良币”,资本市场进一步空心化和边缘化的恶性循环。最近几年, 在香港上市的大型中资企业, 大多是境内具有优势且收益稳居高位的优质公司( 其中一些甚至是垄断性公司) , 如中国石油、中国石化、中国移动、中国电信、交通银行、建设银行等。这类企业的大量海外上市, 直接意味着境内股市所接纳的企业只能是中低层次公司, 由此我国股市与海外股市的上市公司差距将长期难以缩小。加快股市发展是扩大直接融资比重的重要组成部分, 但如果没有优质的上市公司资源, 我国股市的健康发展和扩大直接融资比重, 就成为无源之水，无本之木。

大量优质上市资源外流，加剧了对国内股市的消极影响, 投资者对中国股市的信心会大受影响。同时，优质企业资源外流, 也会使不断增加的市场投资资金, 如社保资金、企业年金、保险资金等面临投资对象缺乏的问题，使中国的投资银行以及整个证券业失去很多业务发展的机会。

（2）大批企业盲目上市，造成国有资产的流失

大规模企业盲目海外上市带来了高额的上市成本，导致巨额的国有资产和国民财富的流失。第一,低市盈率上市策略导致本国资产价格低估与贱卖。2004 年,股票发行价格的平均市盈率, 在境内主板市场上为17.59 倍，中小板市场上为17.14 倍, 而海外上市的发行价格大多在10 倍左右。其中, 香港主板低于境内主板28.8%, 香港创业板低于国内中小板45%; 新加坡主板低于国内主板45.1%，新加坡创业板低于国内创业板57.5%。这实际上意味着, 按照中国内地股市的发行价格计算， 海外上市流失了 20%以上的价值。按照这些数据测算,1993—2005年通过海外上市导致的国有资产流失规模已高达600 亿美元，这就无怪乎中国人民大学校长、全国人大代表纪宝成教授在“两会”上发出关于“大中型国企一窝蜂到海外上市,导致600 亿美元国有资产流失”的言论了。第二，企业分红导致高额利润外流。优质企业纷纷赴海外上市， 对内地投资者来说， 也是一种损失，内地优质企业海外上市为境外投资者带来丰厚回报, 而内地投资者则无法分享内地企业的高成长。据统计，在香港上市的100多家H股企业中, 公布2003年年度分红的就有62家, 分红比率高达50%以上。与之形成对比的是，2003年，在内地超过1200家上市公司中，最近3年连续派发现金红利的只有244家。同样是中国内地企业，在海内和海外的市场贡献却有如此大的差异。由于大部分海外上市企业都是垄断性国有企业，在政府扶持和行业垄断的作用下，这些企业都享有高额的垄断利润。例如,2003 年中国移动的利润相当于全部国内上市公司的利润之和;2004年中石油的利润为1100亿元，相当于国内1312家上市公司利润总额的87%；境外上市市值最高的前10 家企业，净资产总计为10600亿元，净利润高达1460亿元，而国内上市相应的前10家企业，净资产总计为2700亿元，净利润仅为260 亿元；更有甚者,同时在国内、海外两个市场上市的中石化、联通居然同股不同权,海外投资者收益远大于国内投资者，严重损害了国内投资者的利益。这些绩优公司的海外上市将直接导致大量利润外流，企业的大部分增长收益由国外投资者分享,同时恶化国内上市企业的总体绩效。第三，为了维护海外上市的股价水平，一些行业(如移动通讯) 长期维持境内的高收费, 引致了国民财富的流失。另外，海外上市高昂的发行和持续监管费用以及海外战略投资者以较低的价格先期入股所获得股份溢价收入等都导致了我国国民财富的流失。

（3） 股权过度国际化，影响我国经济的控制权

股权是对企业资产的永久性所有权。在海外上市的带动下，一大批海外资金在我国境内寻找有价值的投资项目和企业, 并常要求控股。因为目前进行海外上市的企业中相当一部分是在我国有关国计民生的行业中处于垄断地位的龙头企业(如金融企业、基础能源企业及其他支柱行业)，这种现象大量发生，必将对我国经济未来的控制权发生严重影响。

以上主要讨论了企业海外上市对国家宏观环境的影响，而对企业自身来说，海外上市也存在着国际认同度不理想、价值长期被低估、流动性差、实际再融资能力有限等弊端。并且，在海外上市的公司遇到的法律风险与合规成本也在不断增大。特别是在美国市场，由于《萨班斯- 奥克斯利法》的影响，在美国已上市的中国企业面临着更为严苛的审查，并要付出高昂的合规成本。

阿里巴巴在国内上市和在外国上市到底有什么区别？

相对而言，纽交所历史更长，上市标准和监管比纳市还要严格一点,纳市是全球第一家股票电子交易市场，也就是说，如果纽交所类似于主版市场的话，纳市就是二版市场，具体的情况可以参考下面的内容。

1、纽约证券交易所对美国国内公司的上市条件主要有：

（1）公司最近一年的税前盈利不少于250万美元。

（2）社会公众手中拥有该公司的股票不少于110万股。

（3）公司至少有2000名投资者，每个投资者拥有100股以上的股票。

（4）普通股的发行额按市场价格计算不少于4000万美元。

（5）公司的有形资产净值不少于4000万美元。

2、美国纳斯达克市场分为两个市场，一个叫做全国市场，一个叫做小型资本市场。全国市场又分两类企业，一类是有盈利的企业，一类是无盈利企业，就全国市场而言，需具备以下条件：

（1）有盈利的企业资产净值要求在400万美元以上，无盈利企业资产净值要求在1200万美元以上。

（2）要求有盈利的企业以最新的财政年度或者前三年中两个会计年度净收入40万美元，对无盈利的企业没有净收入的要求。

（3）关于公众的持股量，任何一家公司不管在什么市场上市流通，都要考虑公众的持股量，通常按国际惯例公众的持股量应是25%以上。

（4）对有盈利的企业经营年限没有要求，无盈利的企业经营年限要在三年以上。

（5）有盈利的企业公众持股量在50万股至100万股的，股东人数要求在800人以上，公众持股多于100万股的，股东人数要求在400人以上。无盈利的企业股东人数要求在400人以上。

一、上市要求不同

国内上市还是比较严格的，达不到上市要求你是上不了市的。而在美国对上市公司没有太高要求。中国上市要求企业盈利状况非常好，创业公司、互联网公司正在扩张期，所以从净利润角度来讲，并不占优势。但是未来的发展潜力是很大的，美国上市要求中，对净利润和现金流数据没有绝对要求的，所以能够上市。还有一个原因就是，美国股市现在是牛市，而且有全世界的投资者，能够募集到更多的资金。

二、后期管理不同

美国对上市公司的后期管理将非常严格，犯了一些错，就会吃不了兜着走，而国内虽然上市把关很严，但后期管理相对还欠缺一些。

三、市场资金不同

美国市场资金非常充沛，一些市值非常大的公司，如，百度，阿里巴巴等，这些公司在美国能面向更多的投资者，可以获得更大的利益。

国内公司上市要求：

1、股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行。

2、公司股本总额不少于人民币三千万元。

3、开业时间在三年以上，最近三年连续盈利;原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。

4、持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上;公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为10%以上。

5、公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

6、国务院规定的其他条件。

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