经济师中级金融基础辅导-项目融资

学习目标

本节内容需要考生重点掌握，往年出题点较多。考生首先应掌握项目融资的概念、运作程序及其与传统融资方式的区别，不必死记硬背项目融资的当事人构成，但要对主要当事人的权责有所了解。核心是BOT与TOT两种主要项目融资模式的对比分析。掌握BOT与TOT两种融资模式的概念与基本操作流程，要从BOT入手，对比记忆二者的联系与区别。两种融资方式的优缺点是重点考核内容，作为两种主要的项目融资方式，其优缺点十分类似，考生应重点记忆BOT的负面效果与TOT的积极意义。最后，应熟练掌握项目融资的主要应用领域，不仅要准确记忆大的领域划分，还需要对具体的行业有所了解。

（一）掌握项目融资的概念和分类

项目融资是以项目的资产、预期收益或权益做抵押取得的一种无追索权或者有限追索权的债务融资。具体分为无追索权项目融资和有限追索权融资两类。

1.无追索权项目融资

追索权指对项目发起人的追索权

贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息来源的项目融资。从操作规则上看，无追索权项目融资具有如下特点：

第一，项目贷款人对于项目发起人的其他资产没有任何要求权，只能依靠该项目的现金流量偿还。

第二，项目发起人利用该项目产生现金流量的能力是该项目融资的信用基础

第三，当项目风险的分配不被项目贷款人所接受时，需要由第三方当事人提供信用担保。第四，无追索权项目融资一般是建立在可以预见的政治法律环境和稳定的市场环境基础上的。无追索权项目融资是一种低效、昂贵的融资方式。在现代项目融资实务中，无追索权项目融资已经较少使用。

2.有限追索权项目融资

发起人只承担有限债务责任和义务的项目融资。有限追索权主要表现在：

一是时间上的有限性，即只在项目开发建设阶段，贷款人有权对项目发起人进行追索；二是金额上的有限性，即项目在进人经营阶段，不能产生足额的现金流量，其差额部分可以向发起人追索；

三是对象上的有限性，即如果融资是通过单一目的项目公司进行的，贷款人只能追索到项目公司。

例题：单选

下列关于项目融资的有限追索权表述中，不正确的是（）。

A.时间上的有限性 B.资金使用上的有限性

C.金额上的有限性 D.对象上的有限性

答案：B

（二）掌握项目融资与传统公司融资方式的区别

1．贷款对象不同。项目融资的融资对象是项目公司，贷款人是根据项目公司的资产状况以及该项目完工投产后所创造出来的经济收益作为发放贷款的考虑原则的。在传统的公司融资中，贷款人融资的对象是项目发起人，贷款人在决定是否对该公司投资或者为该公司提供贷款时主要依据的是该公司现在的信誉和资产状况以及有关单位提供的担保。

2．筹资渠道不同。在项目融资中，工程项目所需要的建设资金具有规摸大、期限长的特点，因而需要多元化的资金筹集渠道，如项目贷款、项目债券、外国政府贷款、国际金融机构贷款等。传统公司融资中，工程项目一般规摸少、期限短，所以一般是较为单一的筹资渠道。

3．追索性质不同。项目融资的突出特点是融资的有限追索权或者无追索权。贷款人不能追索到除项目资产以及相关担保资产以外的项目发起人的资产。在传统的公司融资中，银行提供的是有完全追索权的资金。一旦借款人无法偿还银行贷款，银行将行使对其借款人的资产处置权以弥补其贷款本息的损失。

4．还款来源不同。项目融资的资金偿还以项目投产后的收益以及项目本身的资产作为还款来源。在传统的公司融资中，作为资金偿还来源的是项目发起人的所有资产及其收益。

5．担保结构不同。项目融资一般需要结构严谨而复杂的担保体系，它要求与工程项目有利害关系的众多单位对债务资金可能发生的风险进行担保。在传统的公司融资中，担保结构一般比较单一，如抵押、质押或者保证贷款等。

例题：单选

在项目融资中一般需要( )。

A．抵押担保 B．质押担保

C．保证贷款 D．严谨的担保体系

答案：D

（三）了解项目融资当事人及其权责

在项目融资方式里，涉及到12类当事人，考生需要了解他们各自的权责。

1. 项目发起人

2. 项目公司

3. 借款单位

4. 商业贷款人

5. 多边金融机构或者出口信贷机构

6. 项目建设的工程公司或承包公司

7. 项目设备、能源、原材料供应者

8. 项目产品的购买者或项目设施的使用者

9. 项目管理公司

10. 东道国政府

11. 保险机构

12. 其它参与者。

例题：单选

在多数情况下，项目融资中的借款单位是( )。

A．项目建设工程公司 B．项目公司

C．出口信贷机构 D．项目管理公司

答案：B

（四）熟悉项目融资的运行程序

项目融资一般由四个基本模块组成：

(1)项目的投资结构——项目的投资者对于项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律关系。目前国际上通行的投资结构有：单一项目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合资结构、合伙制或者有限合伙制结构以及非公司型合资结构等。

(2)项目的融资结构——项目融资的核心。通常采用的融资结构模式有：产品支付融资、杠杆租赁融资、BOT融资、TOT融资、ABS融资等多种模式。

(3)项目的资金结构——主要是决定在项目中股本资金、准股本资金和债务资金的形式、相互之间的比例关系以及相应的来源等。项目融资中通常使用的资金结构有：股本和准股本、商业银行贷款、国际银行贷款、国际债券、租赁融资、发展中国家的债务资产转换等。

(4)项目的信用担保结构——主要担保形式有：项目完工担保、资金缺额担保、以“无论提货与否均需付款协议”和“提货与付款协议”为基础的项目担保等。

例题：多选

组成项目融资的基本模块包括项目的( )。

A．投资结构 B．融资结构

c．资金结构 D．信用担保结构

E．产品结构

答案：ABCD

（五）了解设计项目融资模式所遵循的原则

1．争取适当条件下的有限追索融资；

2．实现项目风险的合理分担；

3．限度地降低融资成本；

4．实现发起人对项目较少的股本投人；

5．处理好融资和市场之间的关系；

6．争取实现资产负债表外融资。

（六）掌握项目融资模式的结构特征

1．贷款形式方面的特征。主要包括两种情况：贷款人为借款人提供有限追索权或者无追索权的贷款，该贷款的偿还将主要依靠项目的现金流量；或者通过“远期购买协议”或者“产品支付协议”，由贷款人预先支付一定的资金来“购买”项目的产品或者一定的资源储量。

2．信用担保方面的特征

首先，贷款银行要求对项目的资产拥有第一抵押权，对于项目的现金流量具有有效控制权。

其次，一般要求借款人将其与项目有关的一切契约性权益转让给贷款银行。

第三，要求项目投资者成立单一的业务实体，把项目的经营活动尽量与投资者的其他业务分开，使得该实体除了项目融资安排之外，其他债务资金的筹措受到一定的限制。

第四，在项目的开发建设阶段，要求项目发起人或者项目工程公司提供项目的完工担保，以保证项目按照商业标准完工。

第五，在项目的经营阶段，要求提供市场销售安排，以保证项目带来稳定的现金流量。

3．贷款发放方面的特征。一般在项目融资的贷款协议中应明确项目两个阶段中的贷款特征。在项目开发建设阶段，贷款多是完全追索权的，并有项目发起人就此所作的具有法律效力的担保。在项目经营阶段，贷款可能被安排成有限追索权或者无追索权的。

例题：单选

在项目融资的贷款协议中，贷款的完全追索权一般发生在（）阶段。

A.项目论证 B.项目开发建设

C.项目转让 D.项目经营

答案：B

（七）BOT模式

1.掌握BOT模式概念

Build -Operate-Transfer（建设—经营—转让）的简称，指的是由项目所在国政府或所属机构对于项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者来安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目获得商业利润，最后根据协议安排将项目转让给相应的政府机构的一种特殊的项目融资方式。

2.BOT模式受到发展中国家重视的原因

（1)通过BOT方式，各国政府能够深入挖掘私营部门的能动性和创造性，解决普遍存在的基础设施运营效率不高的问题。

(2)鉴于基础设施项目建设固定成本太高，建设周期过长，政府在财政状况恶化、投资能力下降的情况下，通过BOT方式可以在一定程度上解决资金不足的问题。

（3）政府可以通过BOT方式为公用事业、公用设施提供足够的资金，促进公用事业的进一步发展。

3.特许权协议

这是BOT项目融资的关键文性，它是固定和规范BOT项目中东道国政府和该项目的私营机构之间的相互权利义务关系的一种法律文件，是BOT项目融资所有协议的核心和依据。

特许权协议的主要内容包括：

(1)就特许权范围做出规定——规定由哪一方来授予项目主办者从事BOT项目在建设和运营等方面的特权，规定项目权利的范围以及规定项目的特许期限等；

(2)就项目建设做出规定——规定项目的主办者或者其承包商将如何从事BOT项目建设；

(3)就项目的融资及其方式做出规定；

(4)就项目的经营以及维护做出规定；

(5)就项目的收费水平和计算方法进行规定；

(6）就项目的能源供应条款进行规定；

(7)就项目的移交进行规定；

(8)就项目合同义务的转让进行规定。

4.掌握BOT的基本操作流程

主要包括三个阶段：

第一个阶段：B (Build)——建设阶段

第二个阶段：O（Operate）——运营阶段

第三个阶段：T（Transfer）——转让阶段

在通常情况下，投资人大都远在经营期满之前，通过固定资产折旧以及分红方式收回了投资。因此，在BOT项目融资的协议中都规定在项目合营期满后，全部财产无条件地归东道国所有，不另行清算。国际上BOT项目的特许运营期限一般为15-20年。

例题：单选

BOT融资模式转让的是经营期内项目的( )。

A．建设阶段 B．运营阶段

C．持有阶段 D．转让阶段

答案：B

5. BOT的发起人

发起人一般是项目所在国政府、政府机构或者政府指定的集团公司，通常在融资期限结束以后，项目发起人通常无偿获得该项目的所有权和经营权。

6.了解BOT模式的优越性

对于项目所在国政府来说，以BOT方式融资的优越性主要体现在：

第一，减少项目对于政府财政预算的影响，使政府能够在自有资金不足的情况下仍能够上马一些基建项目。政府可以集中资源，对于那些不被投资者看好但是对于国家具有重要战略意义的项目进行投资。

第二，可以吸引外资，引进新技术，改善和提高项目的管理水平。

第三，可以将私营企业的经营机制引人基础设施建设中，提高基础设施项目的建设和经营效率。

第四，作为特许权授予者的公共部门能够将项目的建设、融资、经营风险转移给私人部门，增强公共部门的稳定性。

对于项目承办者来说，BOT方式具有如下吸引力：

第一，BOT项目具有独特的定位优势和资源优势，这种优势确保了投资者获得稳定的市场份额和资金回报率。

第二， BOT项目具有独占的市场竞争地位，可以使得项目主办者有机会涉足项目东道国的基础性领域，为将来的投资活动打下良好基础。

第三，BOT项目通常还可以带动投资方的产品特别是其大型工业成套设备的出口，从而有利于其开拓产品市场。同时，在项目运营期满后，投资方还可以通过提供持续性服务，继续取得服务收人，继续扩大技术设备的出口等。

7.了解BOT融资存在的潜在负面效果

(1)可能增加融资的机会成本。在BOT融资中，项目通常必须占用土地，而随着科学技术的进步和人类社会的发展，土地资源的价值可能会逐步提高。

(2)可能导致大量的税收流失。在BOT融资方式下，尤其是国际项目融资，项目公司多是以外资企业形式出现的，大多有一个或者一个以上的外方发起人，而许多国家对于外资有一定的税收优惠条件。

(3) 可能造成设施的掠夺性经营。在BOT项目中，项目公司为了早日收回投资并取得利润，就必须在项目的建设和经营中采用先进技术和管理方法，提高项目的生产效率和经营业绩，增加项目的竞争力。这种掠夺式的经营使得当特许期满，项目资产转让一给政府部门时，已经没有多大的潜力可以挖掘，在一定程度上失去了采用 BOT融资的意义。

(4)风险分摊的不对称。在BOT项目融资的操作中，政府的作用至关重要。但是，在一些BOT项目融资中，除了政治风险之外，政府往往还承担了一般应由项目经营者承担的汇率风险和利率风险等。

（八）TOT模式

1.掌握TOT的涵义

TOT 是“Transfer —— Operate —— Transfer”的简称，即“移交——经营——移交”，指的是由项目所在国政府或者所属机构与项目的经营者之间签订特许经营权协议后，把已经投产运行的项目移交给经营者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从经营者手中获得资金，用于建设开发新项目。特许经营期满后，经营者再将该实施无偿移交给东道国政府的一种项目融资方式。

2. TOT和BOT的异同

TOT和BOT方式的根本区别在于“B—建设”上，即不需要项目的投资方或者经营者来开发建设项目。和BOT融资相似，TOT比较适用于基础设施建设。

和BOT项目融资模式不同的是，TOT模式只涉及经营权转让，不存在产权、股权的问题，因此可以满足一些发展中国家特殊的经济以及法律环境的要求。

例题：单选

TOT融资模式转让的是经营期内项目的( )。

A．股权 B．所有权

C．产权 D．经营权

答案：D

3.TOT融资的好处

（1）有利于盘活现有基础设施的存量资产，优化资源配置，实现现有资产的保值增值。

（2）有利于为拟建的新的基础设施融人资金，缓解基础设施资金短缺的矛盾，加快基础设施的建设速度。

（3）对于一些发展中国家来说，有利于通过外资增量的进人，为本国经济进行战略性调整提供契机，有利于整个经济水平的提高。

（4）有利于提高发展中国家基础设施技术管理水平。

（九）了解项目融资的优势

（1)项目融资实现了融资的无追索权或者有限追索权。对于项目发起人来说，除了向项目公司注人一定股本之外，并不以自身资产来保证贷款的清偿，项目发起人可以有更大的空间去从事其他项目。

(2)项目融资可以允许项目发起人投入较少的股本，而进行较高比例的负债（75％－80％），这是其他融资方式不具备的特点。

(3)项目融资可以实现风险隔离和分散风险的目的。项目发起人可以将项目债务和项目失败的风险与自身业务隔离开来，而在设计项目融资时，允许项目发起人在包括贷款人在内的所有参与者之间分配风险。

(4)项目融资往往可以享受税收优惠。

(5)项目融资可以实现多方位的融资。

（十）了解项目融资的运用领域

由于这种融资的贷款风险较大，借款人的成本较高，因此在一般项目中较少采用。项目融资主要适用的领域包括以下6个方面：

(1)能源开发项目；

(2)石油管道、炼油厂项目；

(3）矿藏资源开采项目；

(4)收费公路项目；

(5)污水处理项目；

(6)通讯设施项目。

总体而言，项目融资一般适用于竞争性不强的行业。具体而言，只有能够取得可靠现金流量并对贷款人有吸引力的项目，方可通过项目融资来筹集资金。

例题：单选

下列各项中，不适合项目融资的是（）。

A.收费公路项目 B.能源开发项目

C.汽车组装项目 D.污水处理项目

答案：C

你说的这些在水务上比较常见，BOT就是建设 经营 转交 building operating translation

总共就这几个字母，你自己组合好了，就是这个意思。另外还有DOT，也就是desire 设计，模式很多，有什么不懂的再问行了，不多说了。以后不会的话去有道词典搜，能搜出来，百度上不大好搜。

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